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海通国际:借鉴美股 A股渐显赛道化

2020年12月16日 15:48
来源: 凤凰网港股

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原标题:【券商聚焦】海通国际:借鉴美股 A股渐显赛道化

  海通国际研报指,当前A股优质赛道开始向消费和科技集中。投资的本质是分享企业的增长红利,好赛道更容易产生好企业,所以投资第一步就是选择赛道,近年来A股优质赛道主要集中在科技和消费。回顾历史,2008/10/28上证综指1664点的全球金融危机低点以来,A股诞生十倍股总计148只,港股105只,中概股7只,其中64%来自科技+消费行业,远高于科技+消费行业家数占比52%。2016/1/27上证综指2638点低点以来,A股诞生五倍股总计42只,港股35只,中概股12只,其中65%来自科技+消费行业。2019/1/4上证综指2440点的本轮牛市起点以来,A股翻倍股总计189只,港股150只,中概股39只,其中64%来自科技+消费行业。

  鉴美股转型期经验,优质赛道为科技+消费。从宏观层面看,1980-2000年期间美国第三产业GDP比重从67%提升至77%,私人消费占比从62%提升至66%。从行业层面看,消费持续升级进行中,科技由政府主导转向自由竞争。进入1980s年代美国开始步入转型期,考虑到资料可获得性,海通国际统计1990-2000年期间美股表现如下:从个股看,美股诞生了十倍股79只,其中72%来自消费+科技行业;从行业看,消费和科技行业涨幅领先,期间标普500信息技术行业涨幅为13.0倍,医疗为3.3倍,金融为2.6倍,非必需消费为2.5倍,而传统周期行业涨幅垫底,公用事业涨幅为38%,材料为57%,而同期标普500上涨了295%。这些行业和个股表现更优,归根到底源于基本面更优异。从美股企业层面看,1990-2000年期间美股金融年化净利润增速为15.3%,信息技术为11.3%,电信服务为10.4%,医疗保健为10.4%,能源为6.9%,工业为6.0%,公用事业为4.1%,必需消费为3.5%,材料为3.3%,可选消费为2.6%。

  类似美国1980年代初,我国消费和科技有望赛道化。从GDP生产法看,2019年中国第一,二,三产业占GDP比重分别为7%,39%,54%,1980年美国第一,二,三产业占GDP比重分别为3%,31%,67%,1980-2000年美国第三产业占比从67%提升至77%。从GDP支出法看,2019年中国消费,投资,净出口占GDP比重分别为55%,43%,1%,1980年美国私人消费,政府支出和购买,投资,净出口占GDP比重分别为62%,13%,25%,0%,1980-2000年美国私人消费占比从62%提升至66%。对比中美行业增加值规模,中国制造业建筑业是美国的1.64,1.14倍,而中国信息技术,卫生保健是美国的0.31,0.19倍,相对而言中国消费和科技行业规模较小。以上这些指标均显示我国仍处于经济转型初期,科技和消费产业还有很大的成长空间。

  风险提示:科技创新导致优质赛道内部更迭加快,优质赛道交易拥挤导致估值偏高。

(文章来源:凤凰网港股)

(责任编辑:DF078)

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