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联储证券:A股并购市场有望在2021年开启触底反弹之路

2021年04月02日 09:42
来源: 金融投资报

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原标题:联储证券:A股并购市场有望在2021年开启触底反弹之路

  2020年,IPO与并购重组的“跷跷板”效应彰显得淋漓尽致:IPO募资规模创下2011年以来的最高值,并购市场则连续5年下滑跌落低谷。展望2021年,联储证券并购业务部认为,A股并购市场有望开启触底反弹之路,有较高并购整合能力尤其近年股价涨幅较高的行业龙头企业、有核心竞争力的企业将成为新一轮并购市场反弹后的优先受益者,“A吃A”现象将频繁出现。

  2020年A股并购市场步入冰河期

  2020年,在注册制的稳步推进下,A股IPO数量和融资规模双双创下近年来新高,IPO成为优质资产的优选通道,次优但体量较大的资产也陆续从并购市场转投IPO。因此,优质资产供给端的日益匮乏导致并购市场,尤其是重大资产收购愈加冷清,一连串的冰冷数字昭示着并购市场步入了冰河期。

  一、重大资产收购连续五年下滑

  近年来,A股上市公司主动发起的重大资产收购活跃度不断下降。经统计,2020年A股上市公司主动发起的重大资产收购累计117单,同比减少22.52%,已是第五年下滑。从交易规模看,其中48单未披露交易金额,已披露交易金额的69单重大资产收购合计交易金额为1881.6亿元,亦是第五年下滑。

  统计数据显示,2020年新发起的重大资产收购交易总金额,仅是并购巅峰之年2015年和2016年的一个“零头”。联储证券并购业务部表示,究其原因,主要是在注册制大背景下,企业上市热情在短期内进一步激发,优质并购标的稀缺性问题愈发加剧,优质资产的供给显著不足;其次,证监会近年严控“忽悠式”重组和跨界并购,严管“三高”交易,使得投机性并购锐减;第三,近几年经济下行压力加大,很多上市公司及大股东爆发流动性危机,导致他们陷入疲于还债、苦力经营的状态中,无心也无力进一步通过外延式并购扩大主业,而自身情况较为稳定的上市公司也出于求稳心态更加谨慎地对待并购;第四,国际政治经济关系的波动和新冠疫情的影响对部分上市公司的跨境并购活动产生了不利影响。

  二、交易金额超20亿元的项目数量遭遇“滑铁卢”

  2020年,平均每单重大资产收购交易金额为27.27亿元人民币,同比减少43.7%。交易金额超过20亿元的重大资产收购数量为22单,同比下降54.17%,超过100亿元的大型交易仅5单,同比减少70.59%,显示注册制下优质并购标的匮乏进一步加剧。

  三、重组审核通过率创史上最低

  2020年,共有87单并购重组申请上会,同比下降约30%,连续5年下滑;审核通过率为82.76%,创下历史新低。下表为2015-2020年A股重大资产重组审核情况:

  进一步分析可以发现,在2020年15单重组被否案例中,被否的原因主要集中在标的资产质量问题、业绩预测合理性、定价公允性以及交易对上市公司后续的影响等。对2020年重组审核通过率创新低这一现象,联储证券并购业务部认为,这并不完全是监管风向收紧的信号,更主要是优质并购资产已出现枯竭的直接体现。随着注册制的平稳推进,优质资产更加倾向于IPO,选择通过重组实现证券化的资产大多不能满足IPO要求,或多或少在某些重要方面存在瑕疵,2020年审核被否的案例也主要集中在标的资产核心竞争力与持续盈利能力等根本问题。

  A股并购市场趋于理性

  近两年来,不仅上市公司的收购行为本身更加理性,标的资产评估溢价率连续下降,而且收购行为导致的二级市场反应也日趋平淡,股价涨幅均显著下滑。

  经统计,剔除已宣告失败的重大资产收购交易,2020年上市公司重大资产收购交易的平均评估溢价率为189%,同比减少20%,已连续三年下降。

  值得注意的是,数项溢价率超过10倍的并购交易以失败告终,显示监管层依旧高度关注上市公司的高溢价收购,尤其是高溢价收购导致的高商誉问题依旧被监管层纳入严格控制。

  一、产业并购成为主流

  2020年,剔除已宣告失败的重大资产收购案例,正在实施和已成功(包括发审委通过及过户完成,下同)的重大资产收购合计82单。从交易目的划分,产业整合为57单,占比69.51%(2019年为73.74%),意味着以产业整合为目的的重大资产收购连续两年占比约七成。

  产业并购深入人心的同时,跨界并购却进入低谷期。在2020年正在实施和已成功的82单重大资产收购中,属于跨界重大资产收购的交易数量为19单,占比23.17%,与2019年基本持平,但是交易金额几乎腰斩。前述19单跨界的重大资产收购对应交易金额为211.55亿元,同比下降48.75%。

  进一步统计显示,2020年失败的跨界重大资产收购多达15单,而2020年成功的跨界并购仅为5单,这也意味跨界重大资产收购失败率高达75%,失败的原因除了交易双方就关键条款协商不一致、市场环境变化、股东大会未通过等显性因素,部分跨界收购失败还来自于监管压力。

  近年,监管层一方面重拳对上市公司跨界并购、“三高”交易及时严控,另一方面积极引导上市公司去做产业并购,并在审批环节给予一定的倾斜。以闻泰科技收购安世半导体为例,该交易为闻泰科技带来237亿元巨额商誉但没有业绩承诺,交易完成后闻泰科技债务负担陡增,商誉是净资产的5倍多,然而此次交易仅用约3个月时间便取得证监会的有条件通过。该交易之所以会获得各方支持,主要是闻泰科技通过本次交易成功向产业链上游延伸并打通产业链核心环节,从而实现主要元器件的自主可控,对于填补我国在该领域内的高端芯片及器件的技术空白有着重大意义。

  2020年,A股并购市场正在向更优化的方向发展,越来越多的上市公司将关注主营业务相关的产业整合,追求“1+1>2”的并购。联储证券并购业务部认为,产业并购有望迎来期待已久的春天,引领并购重组回归其服务企业发展战略的本源。

  二、“A吃A”兴起


2018-2020年新披露“A吃A”案例
年份收购方被收购方进程
2018美的集团小天鹅已完成
2018上海电气天沃科技
2018华邦健康丽江旅游
2019顾家家居喜临门失败
2019时代传媒盛通股份
2019永辉超市中百集团
2019招商蛇口中航善达
2019浙数文化迅游科技
2019中国人寿万达信息
2019上海电气赢合科技
2019云内动力蓝海化腾
2019德展健康金城医药
2019江西铜业恒邦股份
2019龙蟒佰利东方锆业
2020杭锅股份中来股份失败
2020大连港营口港
2020浙数文化ST罗顿
2020豫园股份金徽酒
2020国联证券国金证券失败
2020格力地产科华生物
2020美的集团合康新能
2020神州信息鼎捷软件

近两年,上市公司间的市场化并购(以下简称“A吃A”)大有兴起之势。经统计,2018-2020年新披露“A吃A”案例分别有3起、11起和8起,普遍属于产业并购。


  联储证券并购业务部认为,在注册制的稳步推进下,壳价值大幅缩水,中小盘上市公司的估值区间持续下移,是“A吃A”的案例频繁出现的主要原因。

  三、重大资产收购概念股涨幅显著下滑

  过去多年,并购重组是股价的“催化剂”之一,股价动辄就会拉出几个甚至十几个涨停,就算在2015年股灾之后的2016年,实施重大资产收购的上市公司复牌后收获三个以上涨停的也有约30家,占比约20%。2020年,这一不理性的炒作现象获得较大改善。

  据联储证券并购业务部统计,2020年上市公司披露重大资产收购信息及复牌后前3个、5个、10个交易日(下称“三个交易期”)的股价平均涨幅分别为2.07%、2.41%和4.42%,相比2019年分别下降61.95%、53.47%和20.22%,意味着二级市场投资者对重组概念股的炒作愈加理性。

  此外,2020年,重大资产收购披露及复牌后在三个交易期的上涨家数及占比下降也比较明显。以重组刺激作用最明显的前3个交易日为例,2020年上涨家数为52家,占当年总家数的44.44%,这也意味着不足一半的重组可以刺激股价上涨,且仅有14.53%的重组能令股价在3个交易日涨幅超过20%。再将交易时间拉长至5个交易日和10个交易日,2020年均不足一半的重组能令股价上涨。

  上述数据意味着,二级市场投资者对待重组概念股的态度趋于理性,主要原因在于随着注册制的稳步推进,优质资产被上市公司收购或借壳上市的动力严重不足,同时在过往并购不断暴雷的警示下,投资者不再单纯的一见重组便“买买买”,而是更加看重收购资产的质量及对上市公司的实质影响。

  四、控制权转让概念股平均涨幅不足4%

  近年,控制权转让是股价的另一个“催化剂”。2020年,对控制权转让概念股的不理性炒作现象也获得较大改善。经统计,2020年,以协议转让及协议转让外加表决权委托/签署一致行动人/认购定增的方式导致控制权变更并完成过户(以下统称为“控制权转让”)的有77家,信息首次披露后的前10个、5个、3个交易日(分别剔除停牌的上市公司,下同)的平均涨幅分别为3.13%、3.72%和3.11%,较2016年的(16.53%、13.3%和10%)分别下滑81.06%、72%和69%。

  从控制权转让概念股的累计涨幅看,2020年也有明显下滑。2020年,上述77家完成控制权转让的上市公司中,仅有3家上市公司在控制权转让首次披露后3个交易日里涨幅超20%,仅占4%(其中2家停牌,分母以75家计算),这一比例与2018年(14.75%)、2019年(12.73%)相比下降显著。主要是因为不少上市公司股价“一日游”,比如披露首日涨停,第二日便下跌或微涨,或者少数出现连续两日涨停,第三日就会遭遇大跌甚至跌停。2020年,控制权转让概念股首日披露后拉出3个以上连续涨停的仅有3家上市公司,其中*ST海源的涨停数量最多为7个,不过涨停结束后就拉出了3个跌停。

  在控制权转让股涨幅持续下滑的同时,首日披露后下跌的情况持续攀升。2020年,完成控制权转让的77家上市公司中,首次披露后前10个、5个、3个交易日跌幅超过10%的上市公司家数分别为14家、9家和7家,分别占剔除停牌的上市公司后总家数的18.18%、11.69%和9.33%,无论是数量还是占比均大幅超过了2019年。其中,2020年还出现了5家上市公司首日披露控制权转让便跌停的情况,其中星光农机遭遇了两个跌停。

  联储证券并购业务部表示,上述数据意味着近两年投资者对控制权转让概念股的炒作趋于理性,收购方和大股东若想通过控制权转让概念拉高股价进行投机炒作不仅难以实现股价大涨,反而面临着监管风险,得不偿失。

  上市公司控制权交易依然火爆

  2020年,虽然并购市场整体步入低谷期,但上市公司控制权交易依然火爆。经统计,剔除国资划转、继承、二级市场减持、调整董事会、解除一致行动协议等被动行为导致的控制权变更后,2020年完成控制权变更的上市公司有101家,其中以协议转让及协议转让外加表决权委托/签署一致行动人/认购定增的方式导致控制权变更并完成过户(以下统称为“控制权转让”)的有77家,同比上升45.28%,其中被转让的民营上市公司占比超过九成,国资仍是收购主力军。

  一、定增新晋成为热门收购方式之一

  从收购方式看,2020年,再融资新规后,锁价定增新晋成为收购的热门方式之一。经统计,2020年,共有13家A股上市公司通过定增的方式实现控制权变更,主要原因在于再融资新规下,以取得控制权为目的的定增价格可以提前锁定并打8折,可以显著降低总收购成本,此外,通过定增的方式收购上市公司,资金不是用于被原大股东套现,而是直接进入上市公司体内,真正实现了“肥水不流外人田”。比较典型的案例为碧水源,其原实际控制人文剑平在2019年向中国城乡转让10.12%的股份,2020年其将持有的13.40%股权的表决权委托给中国城乡行使,并向中国城乡定向增发4.81亿股,募资37.16亿元,交易完成后中国城乡成为碧水源的控股股东,国务院国资委成为新的实际控制人。

  值得关注的是,再融资新规虽激活了市场、放开了上市公司融资渠道,但在实际操作中,2020年市场中无一例战略投资者参与上市公司定增成功的案例,上市公司锁价发行成功的案例均是其控股股东及实际控制人认购,直到2021年2月,德邦股份的锁价定增获得审核通过,才令上市公司锁价定增引入战投“破冰”。

  二、国资收购的理性与激进并存

  2020年,国资收购上市公司依然比较火爆,且以异地扩张为主。在40单国资完成收购上市公司案例中,其中30单为异地国资收购,占比75%。从省份来看,广东、山东、浙江等三省的国资收购尤其活跃,分别有6单、7单和9单,此外江西国资也收获4单。从市区国资来看,2020年收购最活跃的为珠海国资,当年完成收购了4家上市公司,其次是完成收购3家上市公司的青岛国资,国资收购主体的地域集中性非常明显。

  虽然国资收购上市公司依然火爆,但他们对标的公司的选取日趋谨慎和理性。首先,统计显示,在2020年国资收购的上市公司中,具有一定收入和利润规模的产业类的上市公司居多,而纯粹的壳公司占比较小。40单国资收购案例中,涉及的上市公司平均营业收入为32.31亿元,高于整体(77单)平均营业收入22.85%;平均净利润为1.51亿元,高于整体(77单)平均净利润184.9%。其次,从国资收购的上市公司行业分布看,几乎是清一色的传统行业,其中制造业高达19单,建筑业6单。下为国资收购上市公司所处行业分布图:

  此外,ST公司和亏损公司越来越难以获得国资的青睐。2020年,40单国资收购案例中,仅有一家ST公司被国资成功收购并过户;有7单收购涉及的上市公司为亏损,占比17.5%,且亏损额均在3亿元以下。

  退市与破产重整上市公司数量创新高

  2020年,在国内经济下行压力、新冠疫情、融资环境变化等多重不利因素叠加下,A股资本市场频频出现破产重整和退市的案例,数量双双创下历史新高。

  一、A股退市数量再创新高,并购退市更具价值

  2020年,A股退市数量再创新高,达到16家,其中9家为面值退市。从退市公司主体属性看,这16家退市的上市公司均系民营公司。2020年12月31日,新修订的《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》正式实施,退市指标进一步完善,退市流程进一步缩短。过去多年,A股很难见到市值10亿元以下的上市公司,而截至2020年12月31日,市值在10亿元以下的上市公司达到37家,市值在20亿元以下的上市公司高达355家。不难预见,在退市新规和注册制之下,A股将会出现越来越多的退市公司,资本市场“优胜劣汰”的出清速度必将加快,有利于进一步提升上市公司质量,促进资本市场良性循环。

  二、破产重整数量再创新高,但不再是“灵丹妙药”

  近两年,越来越多的上市公司通过破产重整进行“格式化”求生。2020年,共计32家上市公司新披露公司、控股股东破产重整的相关公告,其中,17家是上市公司自身重整,15家是控股股东层面破产重整,继2019年后再创历年新高。

代码公司名称申请破产重整时间具体进展(截至2021年2月10)
600179*ST安通2020/3/25法院于2020/11/4批准重整
002354*ST天娱2020/4/26法院于2020/11/6批准重整
000595*ST宝实2020/3/20法院于2020/11/13批准重整
601777*ST力帆2020/6/29法院于2020/11/30批准重整
600157*ST永泰2020/8/26法院于2020/12/16批准重整
002445*ST中南2020/5/25法院于2020/12/25批准重整
603555*ST贵人2020/8/12债权申报阶段
600595*ST中孚2020/8/20债权申报阶段
002509天茂退2020/2/18已被摘牌
000687*ST华讯2020/3/26未受理
002220天宝退2020/5/14已被摘牌
002323*ST雅博2020/6/18未受理
002766ST索菱2020/8/21未受理
002219*ST恒康2020/8/24未受理
600687退市刚泰2020/9/15退市整理期
000980*ST众泰2020/10/10未受理
002072ST凯瑞2020/12/11未受理

下表为2020年A股上市公司破产重整的名单及具体进展:

  2020年,从破产重整的上市公司属性看,除了*ST宝实*ST中南,剩余15家上市公司均是民企,占比高达88.24%,其中不乏知名民企。这也意味着,2020年的控制权转让、退市、破产重整三项重要指标中,涉及的民营上市公司占比均超过88%。

  联储证券并购业务部表示,虽然破产重整具备了令困境公司“涅槃重生”的优势,但随着注册制的推进,上市公司壳价值不再受追捧,上市公司破产重整实施成功的难度日益增加,主要是有重组实力和重组意愿的重整投资人越来越难以寻找。2020年以前,绝大部分上市公司未披露公开招募重整投资人的公告就能在较短时间内确定重整投资人。而2020年以来,公开招募这一方式被越来越多的上市公司使用,比如*ST中南*ST银亿、*ST力帆*ST安通*ST众泰等均披露了公开招募重整投资人的公告。即便如此,也出现了部分上市公司在第一次招募期间遭遇了无意向投资人报名的尴尬。

  此外,2019年以前,上市公司的重整投资人主要为国资、上市公司原大股东以及有相关产业背景的机构,而2019年开始,上市公司的破产重整出现了越来越多的无产业背景的投资机构,如天海防务的重整投资人隆海投资与上海丁果、*ST银亿重整投资人嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业(有限合伙)等。其中,嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业(有限合伙)作为*ST银亿的重整投资人,在支付重整投资款时存在违约和延期情形,总计32亿元的重整投资款仍有17亿元尚未支付,支付期限也被延至2021年3月31日。这也从侧面反映出,上市公司寻找合适且有实力的重整投资人的难度在加大,不得已降格以求后,投资人的整体质量会不断下滑,并可能直接导致重整不能成功。

  相关政策建议

  一、建议允许上市公司破产重整失败并清算

  如前所述,2020年以来,寻找合适的重整投资人成为上市公司破产重整的“一大难题”。虽然2020年度上市公司破产重整的数量创新高,但是上市公司破产清算仍未实现“零突破”。一般情况下,政府和法院对当地上市公司的破产重整都会大力支持并特殊照顾,导致目前上市公司破产重整没有一单失败的,这并非正常现象。联储证券并购业务部建议,地方政府或司法部门应该顺应市场趋势,允许上市公司重整失败并破产清算,这对资本市场的制度建设有着非凡的意义,可以促使A股市场的估值和投资回归理性轨道,促使注册制在中国资本市场早日落地生根。

  二、建议对锁价发行中的战投政策尽早明确

  目前,战略投资者的界定标准可操作性不强。2020年,绝大部分引入战投的定增方案要么终止,要么调整成了询价定增,直到2021年2月德邦股份的锁价定增获得审核通过才令上市公司锁价定增引入战投“破冰”,这一案例中德邦股份的战投锁定期由18个月调整为36个月。通过此案例,联储证券并购业务部建议对事先锁定战投的锁价发行不应停留在模糊阶段,应当明确标准提高可操作性。如果战略投资者身份难以认定,建议从锁定的时间维度考量,比如自愿锁定超过36个月的战略投资者可以享受锁价定增,如此明确标准后才能真正有利于上市公司引进战略投资者,也有利于如火如荼的国企混改。

  三、建议按行业推进混改,为民营经济留一块“自留地”

  联储证券并购业务部认为,如果国企混改的推进模式稍作调整,按照国有资产所在行业分类推进,那么国企混改的社会效应就可以得到更好的显现。在具体操作上,国务院可定期公布强制推进国企混改的行业名单,一旦某一行业被国家列入混改计划,则要求该行业内的所有国有企业或国有企业拥有的与该行业相关的经营性资产必须在限定的时间内完成混改任务。对于充分竞争且国有企业缺乏比较优势的行业、或者两种所有制企业冲突较为明显的行业,国家可统一要求国有资本在混改后不再拥有控股地位。为了充分积累改革经验、保持社会稳定,刚开始的1-2年国家可从若干个细分的小行业入手,然后再向国有资产分布广泛、社会影响力大的行业逐步推进,在一定范围内为民营经济的发展划一块“自留地”。

  四、建议司法部门对退市公司进行例行巡查

  近两年,从A股退市的上市公司越来越多,基本上都是“带病退市”,很多公司在退市前都存在通过虚假并购转移上市公司资产等隐形违法犯罪行为。虽然受到损害的中小股东可以向有关当事人提起索赔诉讼,但足额获赔的可能性很小,因此上市公司退市可能成为少数不法分子逃避法律严惩的合法途径,因此,联储证券并购业务部建议,有关部门制定政策,明确上市公司退市后须经当地公检法部门进行例行检查,主动寻找违法犯罪的线索并及时提起公诉,这将会极大地提高退市制度的震慑力。

  2021 年A股并购市场趋势预判

  在注册制的稳步推进下,IPO与并购的资本逻辑正发生着重大改变:第一,IPO供给端的大幅增多直接导致壳价值不断缩水;第二,在A股机构化不断提升的情况下,小盘股和绩差股的市场估值和流动性越来越萎缩;第三,在退市风险日益增加的情况下,上市公司保壳的投入和产出越来越不划算。联储证券并购业务部认为,如果有一天在上述各种因素的共同作用下,上市公司新股挂牌首日就出现破发且连续出现,则A股并购市场就会迎来“冰雪消融、春暖花开”的季节,同时各方期盼已久的“慢牛行情”有望在A股登场。基于上述逻辑,联储证券并购业务部对A股2021年的并购市场判断如下:

  一、A股并购市场有望在2021年开启触底反弹之路

  A股并购市场有望在2021年开启触底反弹之路,主要理由有两个:第一,上市公司重大资产收购规模和数量已经连续五年下滑,挤出了很多不理性的跨界收购、“三高”交易,已经处于跌无可跌的境地;第二,注册制时代下,新股股价表现分化日益明显,破发股越来越常见。随着注册制的稳步推进和资产质量的普遍下滑,IPO的估值将加速回归合理区间,跟并购的估值差距将逐步缩小。当2021年出现新股上市首日大面积破发时,IPO的估值优势将不再大幅领先并购,企业老板的心态也将发生转变,并购的新机会将会来临。

  二、并购2.0时代,龙头股和有核心竞争力的企业将优先受益

  在上市公司并购理念和动机转变之下,并购带来的效果和亮点也跟2013-2016年的那波热潮完全不一样,可以说,2021年将是A股并购2.0时代的起始之年。A股进入并购2.0时代后,跨界并购数量将持续萎缩,产业并购将成为并购市场主流,有较高并购整合能力尤其近年股价涨幅较高的行业龙头企业、有核心竞争力的企业将成为新一轮并购市场反弹后的优先受益者,将真正实现“1+1>2”的并购整合效果,“A吃A”现象将频繁出现。投资者可重点关注医药、汽车零部件制造、食品等行业。

  三、2021年,国企改革仍是资本市场的一大亮点

  作为三年行动方案中的承上启下之年,2021年,国企改革仍然是资本市场市场的一大亮点,尤其是混改力度将继续加大,改革、创新、突破的案例将不断出现。主要理由在于:一方面,国企改革是地方政府的重要政治任务,他们有动力积极推进国企通过改革做大做强;另一方面,目前上市国企的市盈率普遍比较低,即便是母公司集团层面进行混改,价格也比较便宜。如果战略投资者的认定能够实际放开的话,上市国企通过定增引入战投会极大激发民营资本的积极性,上市国企层面的混改将会出现井喷式增长,改变过去混改多是在集团层面进行的现状。

  四、后疫情时代,海外并购将复苏进入新篇章

  经历过前几年的暴雷之后,很多上市公司对海外收购回归理性,采用原来估值差异的逻辑进行海外收购已不再能起到效果,未来海外收购的内在动力会发生变化,真正从弥补技术短板、市场短板等考虑去收购一些有品牌、有实力的优质资产。联储证券并购业务部判断,后疫情时代,2021年海外收购市场有望进一步复苏,主要理由在于:第一,2020年5月以来,人民币汇率不断升值,国家不断出台政策鼓励有实力的企业通过跨国并购等方式“走出去”;第二,2020年,我国签署了区域全面经济伙伴关系协定(RECP)和中欧全面投资协定(CAI)两份重要的国际合作协议,非常有利于中国企业对各成员国企业进行投资并购。不过考虑到海外疫情因素,市场复苏的进度可能不会太快。

  五、僵尸公司通过重组保壳难度加大,建议投资远离

  过去多年,A股很难见到市值10亿元以下的上市公司,而截至2020年12月31日,市值在10亿元以下的上市公司达到37家,市值在20亿元以下的上市公司高达355家。不难预见,退市新规和注册制之下,A股将会出现越来越多的僵尸公司。长期以来,A股经常上演“乌鸡变凤凰”的戏码,壳公司通过重组成功改头换面,股价动辄十几个涨停。而今,注册制下优质资产会优先选择IPO,此外,随着定价的理性化,普通的重组题材和控股权转让很难令股价大幅上涨,大幅降低了并购动机。联储证券并购业务部认为,在退市新规下,僵尸公司通过重组保壳的难度会越来越大,建议投资者远离这类上市公司。

(文章来源:金融投资报)

(责任编辑:DF070)

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